上篇说到双良节能液冷业务的竞争力和前景等，那到底落实得怎么样？对业绩的助力又有多少呢？公司营收下降但现金流却表现亮眼又是怎么做到的？负债那么高有没有资金链断裂的风险？
这篇看完就知道了。
（一）主营业务收入构成为
双良节能主营业务分为节能节水系统；
光伏新能源系统，包括多晶硅还原炉及其模块，以及大尺寸单晶硅棒、硅片。
（二）二季度净利环比暴跌170%
1、公司上半年营业收入为43.88亿元，同比下降37.13%；
归母净利润为-5.97亿元，同比增长52.54%；扣非归母净利润为-6.03亿元，同比增长56.93%。
2、二季度实现营收23.09亿元，同比下滑15.46%；净利润为亏损4.36亿元，环比暴跌170.04%。
3、毛利率为1.45%，同比上升7.48%；净利率为-13.66%，较上年同期上升4.40%。
从单季度指标来看，2025年第二季度公司毛利率为-1.31%，同比上升16.00%，环比下降5.83%；净利率为-18.87%，较上年同期上升16.47个%，较上一季度下降11.01%。
4、增利不增收
深入看，营业成本同比大降52.69%至19.85亿元。销售费同比减少6.07%，管理费增长12.21%，研发费减少25.49%，财务费增长10.88%。
可见，公司净利改善主要源于降本。同时，管理费、财务费的增长，折射了企业效率提升或许还有空间、负债压力还需减轻。而销售费、研发费的减少，长期则影响核心成长竞争力。
5、现金流情况:
经营现金流由负转正（增幅154.11%），投资保守、筹资优化债务结构。
现金流改善是业务成本管控优化、销售回款改善。
受光伏产业链价格下行影响，公司光伏产品采购成本下降，同时优化存货管理。
销售端，营收同比下滑37.13%，但销售商品收到的现金27.76亿元仍保持相对稳定，且回款效率提升，得益于节能节水装备板块（毛利率24.89%），客户多为工业领域优质客户，付款能力强；
另一方面公司应收账款管理能力增强，坏账准备计提比例稳定，货款回收节奏加快。
并且，筹资现金流增加，反映公司主动优化债务结构，有效降低了短期债务压力；
同时，取得借款67.18亿元以置换旧债，确保资金链稳定，避免“借新还旧”的被动局面。
6、上半年光伏产品业务的毛利润为-2.97亿元，是公司亏损主要业务，而节能节水装备业务毛利为3.39亿元，减缓了公司亏损的力度！
而液冷的布局有望提升公司盈利能力！
（三）值得注意的是
目前，双良节能单晶硅产能利用率维持在50%左右。虽然其认为短期偿债风险仍处可控范围，
但是2025年一季度，公司短期负债78.49亿元，一年内到期的非流动负债26.10亿元，两者合计超百亿；
而同期末货币资金仅60.99亿元，无法覆盖短期负债，且货币资金中存高比例的保证金存款（2024年末保证金存款占比达91.6%），存一定的流动性限制。
（四）从“设备商”到“标准制定者”
双良的液冷布局，并未止步于单一产品或场景，而是通过技术创新、生态共建与标准引领，逐步从“设备供应商”升级为“液冷产业生态构建者”。
场景延伸：除数据中心外，双良将液冷技术拓展至储能、工业、新能源汽车等领域。
其与中国中科院广州能源研究所合作研发的兆瓦级模块化液冷储能装备及调峰系统，适配超长时储能需求；
为全球最大液态压缩空气储能示范项目——青海格尔木市光伏产业园，提供定制化液冷系统解决方案，确保系统极端环境与0-100%大幅负荷下，实现高效稳定运行。
也从技术参与者变为规则制定者。
（五）氢能业务
氢能作为零碳能源体系的重要载体，正迎来全球化发展的机遇期。
联合太阳能年产10万吨高纯硅基材料的项目现场，是目前中东地区产能最大的多晶硅项目，总投资超百亿元，堪称中东新能源发展的标杆之作。
作为关键设备供应商，双良节能为该基地配套了多套绿电制氢系统，以及多对棒还原炉与尾气夹套管装置、溴化锂制冷机组等产品，
所有设备已于去年9月全面发运，该基地预计于今年第四季度正式运行。
在产品性能方面，双良新一代电解槽表现亮眼：电流效率高达98%，流量计法直流能耗低至4.4kWh/Nm3H2，额定工作电流密度达6000A/m2，30%负荷下氧中氢含量不超过1.03%，各项指标行业领先；
在生产能力方面，双良绿电制氢二期智能车间已投产，20000平方米的制造基地、5吉瓦的年产能，不仅能够满足大规模订单交付需求，更通过智能化的生产流程，实现产品制造稳定性的提升。
“大后方”的夯实，让双良面对项目需求时，具备快速响应、批量交付的能力。
（六）竞争力
今年，双良氢能板块接连斩获“金鼎奖”年度碱性电解槽领军企业、年度杰出产品，“金氢奖”年度碱性电解槽领军企业等荣誉。
这既是行业对其技术实力的认可，更印证了双良氢能装备在全球市场的竞争力。
总结：
2025年上半年，营收大降37%却减亏超50%，靠节能装备对冲压力，并且现金流得以改善（主力光伏产品板块亏损的显著冲击（毛利率-10.10%），但凭借节能节水装备（毛利率24.89%）等业务的稳健表现和有效的成本管控，实现了大幅减亏和经营现金流的显著好转，液冷的布局有望提升公司盈利能力！）
一方面，产能大幅缩减 工厂大面积裁员，负债率畸高风险加剧 ，亏损经营阴霾难消 ；
另一方面，技术水平、成本控制、现金流管理能力均得到提升，
叠加节能节水装备、新能源装备业务扎实、绿氢市场蓬勃发展，新曲线的逐步养成，让双轮驱动的价值愿景愈发诱人。
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